信科移动深度研究投资者电话会纪要

摘要： 本次会议重点解读信科移动的投资价值，分析其在卫星互联网（NTN/6G）领域的全栈布局、相控阵天线技术优势以及核心专利运营带来的增量收益，认为公司目前估值显著低估。

核心观点/结论：

1. 卫星互联网领军地位：公司深度参与 5G NTN 和 6G 标准制定，在星上载荷、相控阵天线及地面设备领域具备全栈布局能力，技术领先优势明显。
2. 专利运营贡献增量：依托 4G/5G 核心专利储备，公司已实现海外（苹果、三星）专利费收取，正推动国内（小米）及汽车整车厂的授权，该业务几乎无边际成本，将显著提升盈利能力。

经营与财务要点：

1. 业绩减亏趋势明显：公司通过拓展行业专网业务提升运营效率，毛利率从 2020 年的 8.5% 提升至 23% 以上，净利率持续改善。
2. 产品价值量提升：星上载荷价值量占比随卫星规模化制造而提升，特别是相控阵天线随着卫星迭代（如手机直连场景）将迎来大幅升级和放量。
3. 估值测算：采用 SOTP 分布估值法，对传统通信业务和高增长的卫星互联网业务分别定价，目标价 22.61 元。

催化剂与风险：

1. 催化剂：2026-2027 年卫星互联网需求大规模释放、新专利授权协议落地、地面终端产品商用。
2. 风险：运营商资本开支波动、卫星产业化节奏低于预期、专利诉讼结果不及预期。