房地产行业 2026W17 周报：房企 2025 年业绩分析与市场数据跟踪

摘要： 本报告为房地产行业 2026W17 周报，重点分析了 13 家未违约龙头房企 2025 年的经营业绩，并跟踪了本周股票、信用债、REITs 及楼市成交与土地市场数据。

核心数据变化：

1. 房企业绩：样本房企 2025 年总营收同比下滑 5.0%，毛利率降幅显著收窄至 13.9%，平均剔预资产负债率优化至 63.0%，但归母净利润同比大幅下滑 46.4%。
2. 市场交易：本周新房和二手房成交面积滚动四周同比分别上升 19.33% 和 5.85%；百城土地供应建面环比上升 15.31%，成交建面环比下降 44.07%。
3. 资本市场：A 股房地产板块跑输大盘，港股地产建筑板块跑赢大盘；REITs 指数本周涨跌幅为 -0.56%。

边际解读/市场影响：

1. 盈利趋势：毛利率降幅收窄反映早期高地价项目冲击减弱，且聚焦核心城市的高毛利项目逐步交付，预计 2026 年后将逐步修复。
2. 减值压力：盈利承压主因是资产减值计提增加，其中中国金茂、新城控股等计提较为充分，已率先减轻历史包袱。
3. 资产质量：行业整体负债结构保持健康，随着行业出清步入尾声，稳健房企的融资渠道有望改善。

后续关注与风险：

1. 关注方向：建议关注商业地产（新城控股、华润万象生活）、二手经纪（我爱我家、贝壳）、物业服务（绿城服务）及优质开发商（中国金茂）。
2. 核心风险：政策落地不及预期、信用风险持续蔓延以及楼市回暖不及预期。