中国电信 26Q1 业绩点评：业绩符合预期，天翼云、智能收入增长小幅提速

摘要： 中国电信 2026 年一季度业绩表现符合预期，受增值税税目适用范围调整影响，营收与净利润同比下滑，但战新业务增长提速且经营性现金流好转明显。

核心观点/结论：

1. 业绩符合预期：26Q1 营收 1314 亿元（-2.3%），归母净利润 73.5 亿元（-17.1%），下滑主因为税制调整。
2. 投资评级：维持“买入”评级，重点推荐，预计 2026-2028 年归母净利润分别为 294 亿元、303 亿元、315 亿元。

经营与财务要点：

1. 业务结构：基础业务稳健，5G 网络用户 3.1 亿户，渗透率 71.3%；战新业务势头良好，天翼云收入同比增长 6.8%，智能收入同比增长 39.4%，增速较 2025 年提速。
2. 成本与现金流：营运支出小幅下降，经营费用同比下降 0.7%；经营性现金流净额 232 亿元（+114%），回升至往年 200 亿+的正常规模。

催化剂与风险：

1. 风险点：传统业务 ARPU 增长不及预期（5G 套餐渗透率高位且缺乏新应用）；产业数字化业务竞争加剧。