📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对欧派家居 2025 年年度业绩进行点评。尽管在行业需求疲软及国补退坡背景下，公司营收与利润出现同比下滑，但通过内部降本控费，经营利润率展现出较强韧性。公司目前正通过推进零售大家居、探索存量旧改及构建平台化体系寻求破局。
核心观点/结论：
- 业绩承压但韧性仍在：2025 年营收与净利润分别同比下降 9% 和 23%，主因行业需求磨底。但公司中长期竞争力依然稳固。
- 股东回报具有吸引力：公司现金流充沛，分红确定性高，对应股息率约 5.3%。
- 投资评级：维持“买入”评级。
经营与财务要点：
- 财务表现：2025 年营收 172.3 亿元，归母净利润 20.0 亿元。单 Q4 景气度边际走弱，营收同比下降 20%。
- 渠道与品类：零售、大宗业务下滑，出口业务实现增长 (+9.7%)。品类方面，衣柜、橱柜等主营收入均出现不同程度下降。
- 成本管控：得益于“分田到户”机制，在收入下降背景下实现了经营利润率稳定，毛利率微升 0.3pp。
- 战略破局：推进“定装一体化”零售大家居；打造旧改品牌“青岚小筑”以触达存量需求；通过成立合资公司探索厨电、软体等新业务模式。
催化剂与风险：
- 关注点：零售大家居门店的拓展进度、旧改业务的落地效果以及新业务模式的贡献。
- 核心风险：地产销售和竣工景气度延续性较弱导致家居需求不及预期；公司渠道拓展及运营进度不及预期。