农业周专题：生猪养殖行业现金流压力凸显，产能出清加速

摘要： 本报告重点分析了农业养殖行业的现状，认为生猪养殖行业目前面临严重的现金流压力，产能出清有望加速，具备成本优势的企业将迎来更长盈利周期。同时，肉牛养殖景气度全面提升，禽类及大宗农产品受供应短缺及地缘问题影响有望复苏。

行业主线：

1. 生猪养殖：3-4月亏损程度超预期，行业现金流快速消耗，预计二季度猪价维持底部震荡，产能市场化出清正式开启，行业竞争格局将持续优化。
2. 肉牛养殖：价格全面走高，能繁母牛产能大幅去化，结合进口配额落地及全球供给趋紧，本轮肉牛周期景气度有望持续2年以上。
3. 其他农产品与宠物：白羽鸡产业链有望景气复苏；地缘问题发酵或推高大豆、玉米、小麦等大宗农产品价格中枢；宠物食品出口增速分化。

关键变化与分歧：

1. 出清逻辑：全行业亏损已超6个月，养殖主体淘汰能繁母猪有望加速，低成本养殖企业的核心竞争力在去化过程中将进一步凸显。
2. 供应端波动：肉牛补栏意愿较低且受新型口蹄疫影响，可能带动周期高度超预期。

受益方向与风险：

1. 受益方向：全面看好生猪养殖板块，重点推荐温氏股份、德康农牧和神农集团。
2. 核心风险：突发动物疾病影响出栏规模、政策资金支持导致去产能不及预期、猪肉需求短期显著下滑、饲料原材料价格大幅上升。