📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告针对基础化工行业 2026 年年度策略进行深度分析，认为行业目前处于历史底部区域，预计 2026 年将迎来供需逆转，并伴随全球化工秩序重构以及资源属性、产品属性的价值重估。
行业主线：
- 供需逆转可期：2025 年资本开支拐点已现，在“反内卷”和“稳增长”政策助推下，预计 2026-2027 年行业盈利底部将得到确认。
- 产业重构升级：随着海外高成本边际产能退出，中国化工凭借全产业链优势在全球价值链中地位提升，重点关注 MDI、钛白粉及轮胎出海 2.0 机会。
- 价值重估逻辑：驱动力包括资源稀缺性（如磷化工）、产品属性升级（如制冷剂、PVDF）以及高端国产替代（如 OLED 材料、吸附树脂、催化材料）。
关键变化与分歧：
- 供给治理手段升级：政策由规模引导转向科学调控，通过能效标准、老旧装置改造、能评上收等硬性约束倒逼低效产能退出。
- 需求结构分化：传统地产相关化工品承压，但电子、新能源、半导体等新兴领域为有机硅、OLED 材料等产品提供了新的增长点。
受益方向与风险：
- 受益方向：煤化工龙头（华鲁恒升）、氟化工龙头（巨化股份）、高性能新材料（蓝晓科技、凯立新材）及具备全球竞争力之 MDI 龙头（万华化学）。
- 核心风险：地缘政治引发的逆全球化风险、原油价格大幅波动、安全环保风险及新增产能投放超预期。