A股策略：聚焦低拥挤景气线索

摘要： 本报告分析了 A 股市场在情绪反弹后动能放缓的现状，重点探讨了通信行业的筹码拥挤度分歧，并建议在景气线索内部进行轮动，寻找低拥挤度的资产配置机会。

核心观点：
市场短期或将延续震荡格局。地缘冲突趋缓的驱动效应减弱，叠加美联储表态偏鹰及外资净流出扩大，导致情绪修复斜率放缓；同时，市场赚钱效应集中在科技龙头，估值分化明显。

论据支撑：

1. 通信行业分歧初现：光模块等方向拥挤度处于历史高位，上涨个股占比回落，基金加仓速度和加速度均度过最快阶段，配置出现“缩圈”迹象。
2. 低拥挤资产分布：筹码低位资产主要集中在消费（旅游、白酒、影视等）、出口链（家电、化学纤维等）和医药（除化学制药外）三大板块。
3. 具体轮动方向：建议关注电力链（储能、电网设备）、出口链（家用电器、工程机械、光伏组件）以及 AI 产业链中的稀有金属。

局限性/风险：
外部风险超预期；国内基本面不及预期。