📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告针对 2026 年度公用事业行业中的水电与燃气板块进行投资策略分析。水电方面重点分析了云南、四川两省的电力供需及电价机制；燃气方面探讨了国内天然气消费现状及管输价格机制改革。
行业主线：
- 水电供需紧平衡：预判“十五五”期间云南、四川两省电力供需将维持紧平衡，为省内电价提供支撑。
- 燃气需求关注工业端：天然气消费量增长受宏观环境和天气影响有所乏力，未来增长关键在于天然气发电需求及工业用气景气度。
关键变化与分歧：
- 电力市场化与容量机制：常规水电进入市场化倒计时，输配电环节若引入容量电价机制，有望降低受端省份落地电价，提升清洁能源价格竞争力。
- 管输价格机制调整：省内天然气管道定价向分区或统一价转变，且准许收益率下调，将压缩垄断利润，降低终端用户和城燃成本。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备规模优势的水电运营商及能够通过机制改革降低购销成本的城燃企业。
- 核心风险：宏观经济下滑导致用电/用气量增速放缓、电价下调、来水不及预期以及天然气上游价格大幅波动。