📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告基于 2025 年年报数据，深入分析了大型国有银行与股份制银行在债券市场的投资行为及财务特征。核心观点认为，大型银行金市投资加速扩表，虽然利率风险指标抬升且部分 OCI 浮盈转负，但负债成本压降进展较为流畅。
行业主线：
- 投资规模与账户动态：国有大行 AC+OCI 账户增速维持高位（同比增长 17%），股份行 TPL 账户重回正增长，整体呈修复态势。
- 久期配置策略：国有大行在国债配置上主动压降久期（集中在 10 年以内品种），但在政金债配置上久期有所拉长；股份行则在国债端净卖出规模扩大。
- 负债与息差：负债端存款占比下行，计息成本负债率同比下降（国有大行 0.36pct，股份行 0.42pct），负债成本压降对息差贡献增强。
关键变化与分歧：
- OCI 浮盈波动：2025 年大型银行 OCI 账户浮盈由正转负，且股份行的浮盈消耗幅度显著大于国有行。
- 监管红线压力：国有大行 $\Delta EVE$ 指标逼近 15% 监管红线，导致长端利率债的进一步增配空间受限。
受益方向与风险：
- 关注方向：关注定期存款集中到期重定价带来的成本改善，以及贷款收益率企稳对净息差的支撑。
- 核心风险：超预期政策发布导致债市大幅波动，以及银行整体经营压力增加。