地缘政治定价充分，新变量决定资产价格——战术性大类资产配置周度点评

摘要： 本报告为战术性大类资产配置周度点评，认为市场对地缘政治风险的敏感度已逐渐钝化，后续资产价格将由新变量驱动。建议超配 A/H 股、美股、日股、欧股及工业金属，而国债与美债的配置性价比低于风险资产。

核心观点：

1. 资产配置建议：建议超配 A/H 股、美股、日股、欧股与工业金属。
2. 风险偏好回升：地缘政治局势边际改善且原油价格下行，有利于宏观流动性预期改善，提升全球风险资产 Beta。
3. 黄金配置：短期受通胀预期与交易结构压制，但基于全球秩序重构的长期战略价值依然维持。

论据支撑：

1. 中国市场：经济韧性强，资本市场改革提速，制造业全球化及新兴产业投入将推动 2026 年增长预期上修。
2. 工业金属：AI 算力扩张、电力设备发展及军事设施更新带来新增需求，铜等工业金属处于供需不平衡状态。
3. 地缘局势：美伊博弈重心转向外交谈判，极端冲突风险下行，估值大幅下杀风险收敛。

局限性/风险：
分析维度存在局限性，量化模型具有主观性，且地缘政治仍存在不确定性。