零售药店行业分化与医药生物板块综合研究报告

摘要： 本报告重点分析了零售药店行业的加速分化与整合趋势，并对创新药、CXO、医疗器械、中药及原料药等医药生物子板块进行了综合研究与点评。

行业主线：

1. 零售药店集中度提升：在消费疲软、医保控费及药品追溯码强制实施（2026年全量采集）的背景下，中小药店生存环境恶化，行业进入净闭店阶段，客流预计向头部连锁集中。
2. 多板块景气度回升：创新药全球竞争力通过BD及临床数据读出得到验证；医疗器械受益于设备更新、国产替代及政策催化；原料药（尤其是维生素）开启涨价周期。

关键变化与分歧：

1. 合规成本转化为竞争壁垒：药品追溯码的推行通过抬高运营成本和强化合规要求，系统性加速中小药店退出市场。
2. 医疗器械商业化突破：手术机器人等前沿赛道正经历从“量变”到“质变”的关键拐点，商业化支付障碍逐步扫清。

受益方向与风险：

1. 受益方向：具备专业服务与数字化管理能力的龙头药房、确定性高的创新药及CXO标的、设备更新受益的器械龙头以及价格底部的原料药企业。
2. 核心风险：创新药研发进度不及预期、地缘政治风险、市场竞争加剧及政策降价压力超预期。