固收+基金 2026Q1 转债持仓分析：二级债基份额再创历史新高，转债供需矛盾尖锐

摘要： 本报告分析了 2026 年第一季度固收+基金的可转债持仓情况。核心结论认为，二级债基份额延续高增长创历史新高，但受转债资产整体缩量影响，固收+基金的转债仓位创下 2020 年以来新低。短期内资产稀缺性导致供需矛盾尖锐，转债易涨难跌，但中长期需警惕高溢价率风险。

核心数据变化：

1. 份额规模：二级债基份额环比大幅增长 25% 至 1.53 万亿份，资产净值约 2 万亿元；一级债基份额基本稳定在 7000 亿份左右。
2. 仓位水平：一级债基、二级债基、偏债混合基金的转债仓位均创 2020 年以来新低，环比分别下降 1pct、1.27pct 和 0.95pct。
3. 资产余额：全市场公募转债余额由 25 年末的 5340 亿元降至 5000 亿元，环比缩量 6.4%。

边际解读/市场影响：

1. 供需矛盾加剧：资产端持续缩量而二级债基规模扩张，导致转债资产极具稀缺性。
2. 个券配置趋势：公募基金在 26Q1 对化工、半导体设备、有色相关个券增持明显；规模较大且进入转股期的次新转债更受关注。
3. 减持动因：大规模减持主要由强赎或强赎预期驱动，进一步反映了资产的稀缺性。

后续关注与风险：

1. 短期观点：在低仓位和缩量背景下，投资人对高估值容忍度提升，短期建议视价格中枢波动逐步回补仓位。
2. 长期风险：关注 40% 以上的高溢价率风险，以及权益市场的上行斜率是否能覆盖溢价。