📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告聚焦国防军工行业，认为在中国航天日等多重催化共振下，商业航天正从“探索验证”阶段向“成长爆发”期过渡，产业长期投资价值凸显。
行业主线：
- 多维驱动加速：商业航天在政策端（十五五规划、设立商业航天司）、技术端（朱雀三号、长征十二号甲等回收复用技术突破）、融资端（科创板第五套标准、蓝箭航天等IPO受理）及需求端（太空算力、大规模卫星星座）协同发力。
- 产业拐点显现：随着可重复使用火箭技术验证及卫星规模化量产能力突破，行业将进入快速扩张期。
关键变化与分歧：
- 技术迭代：火箭回收复用技术（如“海上网系回收”）的成功将显著降低发射成本并提升频次。
- 新赛道出现：AI与商业航天融合催生“太空算力”需求，驱动卫星制造与发射服务的规模化增长。
- 国际竞争：全球进入新一轮“太空圈地运动”，SpaceX星链V3的规模化组网推高了全球商业航天的发展维度。
受益方向与风险：
- 受益方向：国产大飞机产业链、航空发动机核心供应商，以及商业航天中火箭端（如关键材料、发动机）和航天器端（如卫星载荷、电子元件）的领先企业。
- 核心风险：技术研发与关键验证进度不及预期、政策支持力度不足、火箭发射及回收失败。