潍柴动力更新报告：主业基本盘稳健向上，AIDC发电设备高成长

摘要： 本报告对潍柴动力进行更新研究，认为其作为全球高端装备跨国集团，在主业重卡基本盘稳健向上的基础上，AIDC（AI 数据中心）发电设备业务将成为新的高成长增长极，维持“买入”评级。

核心观点/结论：

1. 主业稳健回升：重卡行业在更新补贴、置换需求及出口拉动下进入复苏周期，预计 2026-2028 年销量中枢在 120 万辆左右。
2. AIDC 发电设备成新增长点：全球数据中心建设加速带动发电设备需求，公司凭借交付快、渠道强、品牌高三大优势，通过子公司 PSI 和合作伙伴 Generac 快速打开北美市场。
3. 技术路径全面覆盖：公司在柴油发动机（博杜安）、燃气内燃机及 SOFC（战略投资希锂斯）三大技术路径上均有深度布局，满足不同场景的电力需求。

经营与财务要点：

1. 业务结构：整车及关键零部件与智能物流是两大核心营收板块，合计营收占比约 83%。
2. 盈利预测：预计 2026-2028 年营业收入分别为 2525、2656、2794 亿元；归母净利润分别为 140、161、183 亿元，复合增速 18.8%。
3. 估值水平：对应 2026 年 PE 估值约为 18 倍。

催化剂与风险：

1. 催化剂：北美数据中心发电产品订单的实质性落地、重卡出口市场的持续扩张。
2. 风险：重卡行业需求不及预期、天然气重卡渗透率低于预期、AIDC 发电产品海外拓展不及预期。