招商证券 2026 年 5 月行业比较与配置策略报告

摘要： 本报告为招商证券 2026 年 5 月的行业配置建议，主张在经济弱复苏、政策强托底、通胀温和上行的环境下，将配置线索聚焦于“一季报业绩验证”与“景气延续”的方向。

核心观点：

1. 配置主线：重点推荐三类方向：AI 需求高景气领域（电子/半导体、电力）、出口优势制造领域（电力设备、国防军工）以及涨价资源品领域（有色金属、基础化工）。
2. 定价逻辑：市场定价逻辑已由早期的“避险交易”转向“业绩验证”，高新技术制造业和部分资源品在近期表现出明显的跑赢趋势。

论据支撑：

1. 电子（半导体）：AI 算力需求驱动 HBM 和先进封装指数级增长，存储芯片供需失衡，量价共振支撑盈利高增长。
2. 电力设备：受益于储能市场爆发、全球电网投资高增及出海红利，一季报盈利确定性较高。
3. 国防军工：国防预算稳健增长，智能化驱动军工电子需求扩容，且军贸出口迎来突破机遇。
4. 资源品（有色/化工）：有色金属受海外供给刚性约束支撑价格；基础化工受益于“反内卷”政策落地及煤化工套利优势。
5. 量化维度：通过中观景气、盈利能力、筹码分布、估值、交易等八个维度定量分析，上述行业在综合得分与景气趋势上表现占优。

局限性/风险：
产业扶持度不及预期，宏观经济波动。