招商证券-周日论策20260426会议纪要

摘要： 本次会议为招商证券策略团队的周度观点分享，重点探讨了接下来的赛道推荐、行业比较配置以及公募基金持仓流动性。核心观点建议战略配置大光（光模块），持续看好锂电上游（碳酸锂）及煤炭，适度增配国产算力，并关注商业航天与军贸方向。

核心观点：

1. 赛道推荐：维持大光方向的战略配置；锂电上游碳酸锂因供需紧平衡有望成为新主线；煤炭中期看好；国产算力建议适度配置但需耐受兑现周期的曲折；五月关注商业航天题材及军贸机会。
2. 行业配置：重点推荐AI高景气需求（半导体、电力及燃气）、中高端出口优势制造（电力设备、国防军工）以及涨价资源品（有色金属、基础化工）。
3. 资金流向：一季度主动基金持仓显示TMT板块抱团出现松动，行业和个股集中度有所下降，交易拥挤度较高，后续需时间消化。

论据支撑：

1. 基本面：PPI同比转正，资源品与中游领域贡献增量；出口结构优化，特别是“新三样”及电力相关产品出口高增。
2. 产业趋势：AI算力带动用电量大幅增长（互联网数据相关用电量同比增长约40%）；碳酸锂全年需求增长预期高于供给增速。
3. 持仓数据：TMT大类板块占比连续两个季度回落，当前处于从极值区间向其他行业分散的趋势。

局限性/风险：

1. 国产算力面临单卡价格昂贵、产能瓶颈尚未打开及模型架构演进等问题，兑现节奏可能较为曲折。
2. TMT板块成交占比过高，短期交易过于拥挤，存在回调风险。