📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告为海信视像的首次覆盖报告，给予“买入”评级。预计2026-2028年公司营收分别为638/695/755亿元，归母净利润分别为28.6/32.0/35.9亿元。核心逻辑在于公司通过产品结构升级及海外市场份额提升，可有效对冲国内消费疲软的压力，同时新显示业务作为第二曲线持续增厚利润。
核心观点/结论：
- 海外成长空间广阔：中资品牌凭借成本与技术优势持续抢占韩系份额，海信通过品牌升级和本地化运营，有望在北美等战略市场实现份额加速提升。
- 产品结构持续升级：MiniLED技术快速渗透，大屏化趋势明显，龙头企业通过ASP提升对冲销量压力。
- 第二曲线蓄力：依托“1+4+N”布局，在激光显示、商用显示、芯片及云服务（聚好看）等领域实现多元化增长，提升整体盈利能力。
经营与财务要点：
- 内销稳健：尽管内需疲软，但受益于国补政策和高端产品渗透率提升，预计维持平稳增长。
- 外销爆发：2026年北美世界杯将提供强力催化，公司作为官方赞助商有望实现销量突破。
- 财务预测：预计整体归母净利率将由2025年的4.25%逐步提升至2028年的4.75%，规模效应将显现。
催化剂与风险：
- 催化剂：2026年北美世界杯、国内黑电行业景气度超预期、海外出货量超预期。
- 风险：原材料价格波动、消费力恢复不及预期、贸易形势及汇率波动风险、竞争加剧。