小微盘策略长期有效性与投资实践交流纪要

摘要： 本次会议由华宝证券主持，邀请富荣基金、汇安基金及东财基金经理共同探讨小微盘策略的长期有效性、风险择时及量化实现路径，分析了该策略在 A 股市场的底层逻辑与实操要点。

核心观点：
小微盘策略在 A 股具有长期高胜率（年化收益约 30%），其核心逻辑并非单纯依赖企业盈利，而是一种基于“小市值因子”和“反转因子”的交易策略，类似于格雷厄姆的“烟蒂投资法”，通过高抛低吸赚取交易对手的钱。

论据支撑：

1. 收益来源：主要由小市值溢价、均值回归的反转交易以及流动性折价后的估值修复三者共同驱动。
2. 量化实现：通过剔除 ST 股，结合量价因子（尤其是反转类）与基本面逆向因子进行打分选股；在财报期强化基本面筛选以规避暴雷，在业绩真空期淡化基本面以捕捉弹性。
3. 超额收益：该策略通过持续的动态调仓产生稳定的超额收益，能够在市场风格波动时为净值提供一定的安全垫。

局限性/风险：

1. 波动与流动性风险：具有“慢涨急跌”特征，在市场出现明确强主线（如 AI 算力）或流动性匮乏时易受伤害。
2. 日历效应：历史统计显示在 12 月至次年 1 月及 4 月（财报季）回撤概率较大，胜率较低。
3. 执行成本：高频换手导致冲击成本和交易费用极高，实际公募产品难以完全复制理想的指数收益。