“固收+”基金 26Q1 纯债配置跟踪：规模破 3 万亿，继续抢筹二永债

摘要： 本报告跟踪 2026 年第一季度“固收+”基金的规模变化、风险收益表现及纯债资产配置情况。整体规模在权益市场走强与保险开门红共振下快速增长，突破 3 万亿元大关，其中混合二级债基为主要增长动力。

核心数据变化：

1. 规模增长：26Q1 “固收+”基金产品数量净增 54 只，规模增加 4574 亿元至 3.2 万亿元。其中二级债基规模达 2.01 万亿元，增长最为显著。
2. 资产配置：信用债占比逐季提升至 61%，利率债维持在 20% 左右。非政金金融债（以二永债为主）占比提升至 30%，普信债占比下降至 31%。
3. 风险收益：除转债基金回报率转负外，其余三类回报率均环比提升；但除一级债基外，其余三类基金的最大回撤与波动率均有所上升。

边际解读/市场影响：

1. 抢筹二永债：在压利差行情下，兼具流动性与波段机会的非政金金融债成为首选。26Q1 非政金金融债持仓市值净增 1820 亿元，尤其是二级债基大幅增配二永债+TLAC 债券（约 1380 亿元），环比增幅近 60%。
2. 久期与资质调整：信用债持仓出现调仓拉长久期的趋势，4-5Y 占比大幅提升。城投债配置趋于审慎，资质整体上移且期限大幅缩短至 3Y 以内。
3. 品种分化：二级债基侧重于通过非政金金融债提供流动性以匹配权益仓位波动；偏债混合型基金则减配权益资产，且更偏好券商普通债。

后续关注与风险：

1. 关注重点：城投退平台收官节点的尾部风险、产业主体认定标准的严苛程度以及利率环境的进一步变化。
2. 主要风险：样本统计偏差、基金监管政策变化以及市场流动性环境波动。