山石网科 2026 年一季度业绩交流会纪要

摘要： 本次会议主要讨论山石网科 2026 年第一季度的经营情况。公司实现业绩开门红，核心驱动力为 ASIC 防火墙产品的规模化销售带来的毛利率提升以及海外业务的高速增长。公司明确了 2026-2028 年三年的快速发展期目标，力争进入国内安全厂商前五。

核心观点/结论：

1. ASIC 产品成增长引擎：ASIC 防火墙全面铺向市场，在替代飞塔（Fortinet）等外资产品方面进展显著，且产品毛利率提升明显（部分标杆项目提升 60% 以上）。
2. 出海业务加速：Q1 海外收入增速超 58%，在泰国实现 AI live 共建大单，中资金融出海信创需求强劲。
3. 战略目标明确：未来三年聚焦现金流、盈利和市值，目标实现毛利 15%-20% 的复合增长率，并力争进入国内网安前五。

经营与财务要点：

1. 财务数据：Q1 营业收入 1.81 亿元（同比增长 14%），毛利率 69.65%，归母净利润亏损 0.34 亿元（同比大幅减亏 54%）。
2. 市场拓展：在教育、医疗、能源（收获期）及大交通（轨交、机场、港口）领域增长良好；通过“去金融”策略，将大行经验降维打击至区域金融机构。
3. 技术布局：AI 安全方面构建 AI Agent 矩阵，开发安全 Open Cloud；量子安全方面布局 PQC 抗量子加密算法，已完成软件开发并对接国际标准。

催化剂与风险：

1. 催化剂：ASIC 产品的持续规模化替代、AI 智能安全终端平台的推出、国内抗量子算法标准的发布。
2. 风险：国产替代节奏低于预期、海外市场拓展不及预期、竞争对手策略调整。