三星电气投资者交流会纪要

摘要： 本次会议主要讨论三星电气的业务进展、国内外市场布局及财务策略。公司目前处于国内电力市场承压阶段，战略重点转向海外电力市场拓展及电力板块的深耕，并筹划港股发行。

核心观点/结论：

1. 战略重心转移：公司更名为“三星电气”以体现电力业务的核心地位，未来将重点发展电力板块及海外市场，医疗板块则以稳定内涵质量为主。
2. 海外市场潜力：海外配电业务增长迅速（双位数增长），欧洲市场优势明显；海外用电市场（智能电表）在欧洲具有极高渗透空间（德国目前仅10%几），是长期增长点。

经营与财务要点：

1. 业务分化：2025年配电收入增长（海外驱动），用电收入下降（国内影响）。
2. 毛利趋势：海外配电毛利在2025年受首单及规模影响较低，但2026年一季度已呈现回升趋势。
3. 成本与汇率：原材料（铜、铝）波动对配电业务有影响，海外合同具备一定的顺价机制；汇率方面，美元和欧元通过锁定/结汇管控，但小币种波动仍有影响。
4. 分红政策：坚持稳定性，底线不低于 45%，2025 年全年分红比例预计在 69% 左右。

催化剂与风险：

1. 催化剂：港股发行进程、欧洲智能电表升级节奏加快、数据中心等新场景订单突破。
2. 风险：国内配网需求压力、原材料价格持续上涨、汇率大幅波动、海外项目交付节奏后延。