📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 瑞银证券对捷佳伟创发布快评，维持“中性”评级，将目标价从 95.70 元小幅下调至 94.30 元。报告指出，受光伏设备板块整体承压影响，公司业绩低于预期，但 2026 年第一季度毛利率出现显著改善。
核心观点/结论：
- 评级与估值：维持中性评级，目标价下调至 94.30 元。基于业绩压力，下调 2026-2028 年每股盈利预测 6% - 17%。
- 业绩评估：光伏设备需求弱于预期导致业绩承压，但海外订单占比提升驱动毛利率回升。
经营与财务要点：
- 业绩表现：2025 年收入和扣非净利润分别同比下降 18% 和 8%。Q1 2026 收入和扣非净利润同比大幅下降 64% 和 71%。
- 毛利率改善：Q1 2026 毛利率同比增长 7 个百分点至 34.6%，创近五年单季新高，主因海外订单占比提升。
- 费用压力：三费率同比提升 5.5 个百分点，抵消了毛利率提升带来的部分正面影响，导致净利率仅同比增 0.8 个百分点。
催化剂与风险：
- 下行风险：下游制造商产能扩张放缓、国内外新增光伏装机量弱于预期、HJT 和 TOPCon 电池成本削减不及预期、新竞争者增加及新产品价格大跌。
- 上行风险：下游扩张加速、光伏装机强于预期、HJT 电池降本快于预期或新产品价格上涨。