路斯股份 2026 年 4 月投资者交流纪要

摘要： 本次会议主要讨论路斯股份 2025 年的经营情况及 2026 年的展望。公司 2025 年呈现“增收不增利”态势，净利润下滑，主因是柬埔寨子公司低毛利产品占比提升、人民币汇率升值导致汇兑损失以及境内肉粉产品售价波动。

核心观点/结论：
公司正处于产品结构升级和产能扩张期，重点推进“路斯”品牌向高端功能性宠物食品转型，并依托柬埔寨工厂开拓美国市场。预计 2026 年收入增速在 15% 以上，但利润端受汇率和欧洲市场单价压力影响，增速预计在 10% 以内。

经营与财务要点：

1. 产品与区域： 肉干为核心产品（营收占比 58%）；罐头品类增速快，主要受益于俄罗斯和南美市场供应链重构。
2. 毛利与费用： 2025 年毛利率下降，受柬埔寨子公司低毛利及汇兑损失拖累；销售费用增加主因是加大线上渠道推广。
3. 产能布局： 柬埔寨一期产能利用率约 60%，二期（7500 吨）预计年底前投产；国内肉干车间也在扩产中。
4. 渠道结构： 线上直销占比约 43%-44%，增速明显快于线下渠道。

催化剂与风险：

1. 催化剂： 5 月上海展会将推出功能性主粮和湿粮新品；柬埔寨工厂毛利率回升至两位数且产能利用率有望提升至 80% 以上。
2. 风险： 美元贬值带来的汇兑损失；欧洲市场消费下滑导致单价承压；中低端宠物食品市场竞争激烈及产能过剩。