保利发展：总部组织架构调整，行业龙头地位稳固

摘要： 本报告对保利发展的总部组织架构调整及近期经营情况进行分析更新，认为公司作为龙头央企，管理能力优秀且融资成本具备明显优势，维持“买入”评级。

核心观点/结论：
公司通过总部架构精简（设十个中心/办公室）旨在提升管理效率和人均效能。凭借稳居行业的销售规模、优化后的土储结构以及低成本的融资渠道，公司龙头地位稳固，预计低价项目结转完成后业绩将持续修复。

经营与财务要点：

1. 销售表现：2025年累计销售金额2530.3亿元，排名行业第一；销售均价20483元/平，同比提升13.9%，项目质量稳步提高。
2. 拿地策略：2025年拿地金额771.3亿元，其中一二线城市占比超85%（一线46.6%，二线40.4%），拿地强度提升至30.5%。
3. 财务与融资：融资成本持续压降，2025年公开市场债券票面利率低于2.55%，部分中票利率低至1.85%。预计2025-2027年归母净利润分别为42.6、52.4、64.1亿元。

催化剂与风险：
主要风险包括行业恢复不及预期、政策放松不及预期以及公司销售恢复不及预期。