石头科技-公司信息更新报告：2025全年收入高增，2026Q1净利润略超预期

摘要： 本报告分析了石头科技 2025 年年报及 2026 年一季度业绩表现。公司 2025 年营收实现高增长，但利润受影响下滑；2026Q1 净利润略超预期。分析师维持“买入”评级，认为公司估值处于底部，有望迎来调整后的复苏。

核心观点/结论：
维持“买入”评级。公司扫地机业务在主要市场的净利率已至较低水平，洗地机业务开始盈利，割草机实现盈亏平衡，整体估值处于低位。

经营与财务要点：

1. 业绩表现：2025 年营业收入 186.9 亿元（+56.5%），归母净利润 13.6 亿元（-31.2%）。2026Q1 实现营收 42.3 亿元（+23.3%），归母净利润 3.2 亿元（+20.8%）。
2. 产品线进展：洗地机已成为第二成长曲线，国内线上市占率持续提升且海外渠道入驻顺利；扫地机在北美维持较高增长，欧洲市场虽领先但面临价格竞争压力；割草机受双反政策影响节奏放缓，预计 Q2 确认部分收入。
3. 成本与盈利：2026Q1 毛利率 43.3%，销售费用率因规模效应和促销减少而优化，但财务费用率受人民币升值产生汇兑损失影响而大幅上涨。

催化剂与风险：

1. 风险：新品销售不及预期、海外行业竞争加剧、地缘政治波动及海外宏观经济景气度下行风险。