华光新材 2025 年业绩交流及 2026 年展望会议纪要

摘要： 本次会议为华光新材 2025 年业绩交流及 2026 年展望会。公司重点讨论了 AI 液冷、电力电器、新能源汽车等新赛道的增长逻辑，以及泰国基地的投产情况和全球化战略，目标成为全球一流的精密连接解决方案服务商。

核心观点/结论：

1. AI 液冷成为重要增长极：公司钎焊材料已应用于 AI 液冷服务器散热板，虽然目前主要通过贸易商供货，但市场需求增速快，公司正积极接触直接客户以提升供应链地位。
2. 电力电器协同增长：受益于 AI 算力配套及特高压电网改造，公司在发电机组及真空开关管焊接材料领域保持核心供应商地位。
3. 全球化战略落地：泰国工厂于 2026 年 2 月正式投产，一期产能 1000 吨，未来计划总产能达到 4500 吨，旨在利用东南亚产业转移机遇拓展全球市场。

经营与财务要点：

1. 产品体系升级：采取“研发一代、引领一代、储备一代”战略，拓展低温及高温钎焊材料，向半导体、新能源汽车等高毛利领域渗透。
2. 盈利能力分析：毛利率受银、铜等原材料价格波动影响较大（原材料占比 60%-70%），但通过自动化改造、工艺优化及产品结构升级，净利率水平整体呈提升趋势。
3. 客户结构：前五大客户收入占比 33%，客户集中度有所下降，新开发的高毛利客户占比提升。

催化剂与风险：

1. 催化剂：AI 液冷直接进入头部服务器厂供应链、泰国基地产能爬坡、半导体领域国产替代突破。
2. 风险：原材料价格剧烈波动、海外工厂投产及客户拓展进度不及预期、AI 基础设施建设节奏放缓。