📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 华源证券首次覆盖灵鸽科技，给予“增持”评级。公司作为自动化物料处理领域的国家级专精特新“小巨人”，主攻锂电池前端设备，掌握失重式动态计量和双螺杆连续制浆等核心技术，目前正积极拓展橡塑新材料及布局固态电池前沿领域。
核心观点/结论：
- 技术壁垒深厚：公司在失重式动态计量和双螺杆制浆环节具备核心竞争力，技术水平与国际领先者接近，产品在锂电、橡塑、食品等行业获得头部客户认可。
- 业务多元化驱动：在巩固锂电前端设备市场的同时，公司重点拓展工程塑料等高价值橡塑客户，并成功交付硫化物固态电解质试验线，展现出较强的发展潜能。
- 估值与评级：预计 2025-2027 年归母净利润分别为 0.17、0.36 和 0.53 亿元，看好其中长期盈利潜力。
经营与财务要点：
- 产品结构：分为自动化物料处理系统（主业）和单机设备。2025H1 自动化物料处理系统毛利率回升至 17.14%。
- 财务改善：2025Q1-Q3 实现营收 1.18 亿元，归母净利润 722 万元，实现扭亏为盈，综合毛利率回升至 26%。
- 订单增长：2025 年新增订单量同比增长 171.10%，为业绩稳健增长奠定基础。
催化剂与风险：
- 催化剂：硫化物固态电解质中试线交付；募投的物料处理成套装备制造基地二期项目预计 2026 年初竣工；高阻隔包装膜产线需求提升。
- 风险：核心技术人员流失及技术失密；应收账款减值风险；项目验收周期影响导致经营业绩分布不均。