【每周经济观察】第68期：出行数据边际回落

摘要： 本报告为华创证券第68期周度经济观察，重点分析了近期宏观经济高频数据的边际变化，指出经济活动指数（WEI）虽继续上行，但出行与耐用品消费数据出现回落。

核心数据变化：

1. 景气度分化：华创宏观 WEI 指数环比上行至 6.45%；地产住宅销售面积同比回升；但地铁客运人数、国内航班数及乘用车零售（同比 -33%）均出现边际回落。
2. 贸易与物价：集装箱吞吐量同比回落至 6.7%；受中东局势影响，美油与布油大幅反弹，而金价受挫。
3. 金融市场：债市收益率持续下行；股债夏普比率差处于历史高位（94.6% 分位数），显示股票相对债券的配置性价比提升。

边际解读/市场影响：

1. 消费端：地产销售回升提供支撑，但服务消费（出行）与耐用品消费的走弱反映需求端仍有压力。
2. 外需端：尽管 G4 国家 PMI 走高，但美国提单口径从中国进口占比显著回落至 15.6%，出口压力依然存在。
3. 政策端：中央层面开始通过节能降碳意见引导钢铁、化工等传统产业，并针对光伏、生猪等行业开展“反内卷”竞争秩序规范工作。

后续关注与风险：

1. 关注重点：地方政府专项债的发行计划落地节奏，以及传统产业能效提升政策的执行情况。
2. 核心风险：高频数据更新不及时。