亿纬锂能 2026 年第一季度业绩点评及估值分析

摘要： 花旗分析师对亿纬锂能 (300014.SZ) 2026 年第一季度财务结果进行点评，认为净利润符合初步业绩预告，维持“买入”评级，目标价为 93.9 元。

核心观点/结论：
维持“买入”评级，目标价 Rmb93.9/sh（对应 2026E P/E 23x）。预计 2026 年和 2027 年净利润分别为 8,055 百万元和 10,084 百万元。

经营与财务要点：

1. 业绩与销量：1Q26 净利润 1,446 百万元（YoY +31.3%），电池总销量 34.72GWh（YoY +52%），其中储能（ESS）电池 20.38GWh（YoY +61%），动力（EV）电池 14.34GWh（YoY +41.8%）。
2. 利润率分析：1Q26 毛利率 13.7%（YoY -3.1ppt），主因原材料成本传导延迟及贸易/材料销售占比提升导致承压。管理层预计随着价格联动机制生效及新产能爬坡，2Q26 起盈利能力将改善。
3. 全球产能进展：马来西亚二期 ESS 电芯工厂预计 3Q26 开始爬坡；匈牙利工厂预计 2027 年底实现量产。

催化剂与风险：
主要下行风险包括宏观经济需求疲软、低油价环境下 EV 渗透率提升慢于预期，以及原材料成本高于预期。