北京人力：2025年业绩承诺顺利达成，2026Q1补贴落地增强信心

摘要： 本报告对北京人力（600861.SH）的2025年年度业绩及2026年一季度财务表现进行了点评，认为公司业绩承诺顺利达成，虽然短期受宏观环境和监管影响业绩承压，但红利属性突出，维持“优于大市”评级。

核心观点/结论：

1. 业绩承诺达成：2025年北京外企业绩承诺顺利收官，扣非净利润同增5%，经营效能维持良好。
2. 短期波动可控：2026Q1归母净利润同比下滑，主因上年同期处置子公司产生高基数投资收益，且灵活用工业务受监管影响阶段性收缩。
3. 估值与分红：公司维持50%现金分红比例，红利属性明显，且Q1产业资金基金落地提供正向指引。

经营与财务要点：

1. 业务分化：业务外包为增长核心驱动力；灵活用工业务在强监管环境下主动进行合规化调整，规模出现阶段性收缩。
2. 成本管控：期间费用率同比改善，降本增效成效显著，部分对冲了毛利率下滑的影响。
3. 战略推进：持续执行“专业化、数智化、生态化、国际化”战略，重点布局一站式出海服务。

催化剂与风险：

1. 催化剂：外部企业用工需求回暖，产业资金基金补贴入表。
2. 风险：宏观经济承压、大客户流失、服务费率下降、政策监管趋严。