守着“大光”看“光圈”：基于 2021 年类比的 A 股投资策略分析

摘要： 本报告通过类比 2021 年的市场周期，提出 2026 年 A 股将由流动性牛市转向由“科技+出海”驱动的基本面牛市，重点关注由“AI 供需缺口”与“出海新能源”构成的“新宁组合”。

核心观点：

1. 周期类比与判断：认为 2026 年与 2021 年类比概率提升（温和通胀 + 全球经济有韧性 + 强美元），大盘在宽幅震荡后，将依赖“科技+出海”提升盈利占比来开启向上新周期。
2. 投资主线迁移：AI 定价正从基础设施环节（“大光”）向供需缺口环节（“光圈”）过渡，涨价将成为核心逻辑。
3. 龙头市值标志：分析产业趋势股“破万亿”的标志性意义，认为 AI 算力龙头破万亿意味着产业处于高潮期定价阶段（行情中期），且当前 AI 资本开支尚未见顶，抱团趋势不会轻易结束。

论据支撑：

1. 历史对比：深度对比 2021 年 3 月（调结构）与 2022 年 2 月（降仓位）的下跌本质，判定当前市场更倾向于类比 2021 年的结构性再平衡。
2. 宏观环境分析：分析高油价对 PPI 的推升作用及对中下游利润的滞后挤压，认为 2026 年不适合作弱美元假设，强美元+高利率格局或将延续。
3. 宽基估值分析：创业板指虽处于价格高位，但 PEG 仅 0.88，显示出高景气与低估值的背离，具备持续突破空间。

局限性/风险：
国内政策不及预期、海外货币政策变化超预期、历史测算不代表未来。