国产算力带动半导体行业逻辑分析会议纪要

摘要： 本次会议重点分析了国产算力对半导体行业的带动逻辑，探讨了从大模型架构升级（如 DeepSeek V4）到硬件基础设施（超节点、先进制程、先进封装）的传导路径，并讨论了 CPU 在推理时代的价值重估。

行业主线：

1. 算力需求传导链条：国产算力需求爆发 $\rightarrow$ 芯片产能缺口 $\rightarrow$ 先进制程与先进封装扩产 $\rightarrow$ 上游设备与材料业绩释放。
2. 超节点逻辑：模型升级（如 V4 版本）增强了对国产算力芯片适配及超节点的需求，其中交换芯片环节在纵向扩展中需求增长显著且格局稀缺。
3. 硬件价值重估：在推理时代，CPU 的地位由配角提升，其与 GPU 的配比有望优化，带来一倍以上的增量空间。

关键变化与分歧：

1. 瓶颈转移：当前算力芯片的制约因素不在于需求端（大厂已预定），而在于先进制程的产能限制。
2. 资金轮动：资金在光通信板块出现松动，部分溢出资金开始转向国产算力与半导体方向。

受益方向与风险：

1. 受益方向：先进封装（2.5D/3D）、超节点相关交换芯片、国产 CPU 及其配套设备材料。
2. 核心风险：先进制程自主突破进度不及预期、一季报业绩避险情绪导致短期波动、资金轮动节奏过快。