📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告探讨了在美联储降息预期反复、全球流动性环境不确定背景下，成长股的定价逻辑与投资策略，核心观点认为产业的高景气增长（分子端）能够战胜不利的利率环境（分母端）。
核心观点：
增长是硬道理。在技术驱动的产业趋势中，只要龙头公司的业绩兑现度足够高（利润高增），市场对高利率具有较高容忍度，景气度的高增长可以对冲流动性紧缩带来的估值压制。
论据支撑：
报告通过复盘五个历史阶段（1999年科网泡沫、2023年AI浪潮、2013年移动互联网、2016-2017年供给侧改革、2020-2021年新能源爆发）证明，在产业趋势明确且利润增速极高时，股价表现往往独立于宏观流动性环境。
局限性/风险：
景气投资的核心纪律是观察预期边际变化，一旦产业趋势走弱，即便当前增速仍高也应止盈。主要风险包括地缘政治冲突导致通胀上行、海外流动性缓和低于预期以及国内稳增长政策不及预期。