银行业投资观察：重点关注 Q1 质量与 Q2 持续性

摘要： 本报告对银行业近期市场表现及业绩趋势进行观察，重点分析一季度业绩质量对估值的支撑作用，并研判二季度业绩的分化趋势，建议关注行业龙头修复及具有区域阿尔法特性的城商行。

行业主线：

1. 板块表现分化：银行板块整体上涨，其中城商行表现最优，H 股银行涨幅优于 A 股银行。
2. 业绩质量核心：强调核心营收（利息净收入与手续费及佣金净收入）的增速，认为手续费收入能更好反映客户质量，对估值抬升的支撑作用强于波动较大的投资收入。

关键变化与分歧：

1. 龙头与中小行分化：一季报显示营收和利润增速回升在龙头公司中更为明显，中小银行呈现显著分化。
2. 二季度趋势预判：预计二季度因通胀加速及去年同期基数影响，投资收益对业绩的贡献将显著弱于一季度，行业业绩分化将进一步加剧。

受益方向与风险：

1. 受益方向：重点推荐宁波银行、招商银行及国有大行，关注青岛银行等业绩趋势较好的区域性城商行。
2. 核心风险：经济表现不及预期、金融风险超预期、政策落地不及预期以及利率波动导致非息收入表现不及预期。