宁波银行：中收弹性凸显，股息属性强化

摘要： 本报告对宁波银行 2025 年报及 2026 年一季报进行点评，认为公司营收与利润增速均步入双位数增长，顺周期弹性凸显，且中收弹性超预期，股息属性进一步强化，维持“买入”评级。

核心观点/结论：
宁波银行在 2026Q1 表现出强劲的增长动能，净利息收入和中收双双增长。公司通过多元化利润中心优势提升非息收入，同时负债端低成本活期存款占比提升，息差边际企稳。分红率显著提升，股息属性增强。给予公司 1.10 倍 PB 估值，对应合理价值 38.73 元/股。

经营与财务要点：

1. 业绩增长：26Q1 营收、PPOP、归母利润同比增速分别为 10.21%、15.35%、10.30%。
2. 中收亮点：26Q1 净手续费收入同比大幅增长 81.7%，受益于资本市场回暖及净结汇高位。
3. 息差与负债：26Q1 净息差 1.73%，较 25Q4 回升 5bp；活期存款占比提升至 34.4%，负债成本率收窄。
4. 资产质量：不良率 0.76% 连续 13 个季度持平，拨备覆盖率 369%，零售风险暴露预计已见顶。

催化剂与风险：
风险点主要在于宏观经济超预期下行导致资产质量恶化、消费复苏不及预期导致存款定期化严重，以及市场利率波动引起的交易账簿浮亏。