📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析认为，国内外煤价目前保持强势，淡季供需面持续超预期。预计2026年煤炭供需将从宽松转向偏紧，煤价盈利稳中回升，龙头公司在估值和股息率方面具备显著优势。
行业主线：
- 价格强势运行：动力煤受五一补库预期、产量增量有限及国际成本倒挂支撑，价格延续高位；焦煤受铁水产量维持高位及节前补库驱动，市场运行偏强。
- 供需格局转变：2026年火电和水泥需求增速转正，而国内产量增速下降且进口量回落，预计全年供需呈紧平衡状态。
关键变化与分歧：
- 政策导向：“十五五”能源发展虽延续节能降碳方向，但煤炭作为基础能源的兜底保障作用依然关键，短期对需求抑制有限。
- 盈利弹性：在能源价格高企背景下，煤电和煤化工需求具韧性，龙头公司盈利弹性增加且股息率具有吸引力。
受益方向与风险：
- 受益方向：能源价格上涨弹性与价值兼具的龙头公司，以及低估值、高弹性的动力煤与焦煤标的。
- 核心风险：下游需求增速低于预期，进口煤量过快增长导致供需恶化及煤价下跌。