科博达：驾驶域控业务进入放量期，全球化助力再上新台阶

摘要： 本报告对科博达（603786.SH）进行深度分析，认为公司作为全球汽车照明控制系统龙头，正通过拓展大 ASP 的驾驶域控等新品及协同全球客户资源，打开二次成长空间。维持“买入”评级，目标价 69.51 元/股。

核心观点/结论：

1. 业务进入放量期：驾驶域控业务已覆盖 4 家国内/国际主流品牌，生命周期销售额超 200 亿元，随着配套车型上市有望快速放量。
2. 全球化机遇：受益于欧洲车企（如大众、宝马）智能化进程从 0 到 1，公司凭借全球客户资源体系，具备强竞争优势。

经营与财务要点：

1. 业绩表现：2025 年营收 69.3 亿元，归母净利润 8.3 亿元。2026Q1 营收 15.3 亿元，受并表智能科技公司亏损及汇兑损失影响，净利润有所承压。
2. 毛利率波动：2025 年毛利率 25.5%，同比下降 3.6pct，主因是驾驶域控业务处于爬坡初期及会计准则变更将质保费用计入成本。
3. 分项预测：预计中央计算平台和智驾域控收入在 2026-2028 年将由 16.8 亿元快速增长至 56.6 亿元，且规模效应将带动毛利率提升。

催化剂与风险：

1. 催化剂：乐道、大众等新车上市带动智能科技公司快速扭亏并贡献业绩增量。
2. 风险：宏观经济不及预期；原材料价格波动；技术迭代不及预期。