互联网传媒行业周报：腾讯混元Hy3与DeepSeek V4发布，AI驱动价值重估

摘要： 本报告对互联网传媒行业进行周度分析，重点关注腾讯混元 Hy3 preview 与 DeepSeek-V4 预览版的发布及其在代码、推理和长上下文能力上的突破，认为 AI 模型的快速迭代将驱动板块迎来新一轮价值重估。

行业主线：

1. AI 技术迭代加速：大模型正从逻辑工具向多模态工具转化，AI Agent 与 AI 视频具备极强的爆发潜力，应用端落地有望加速。
2. 分赛道韧性与增长：社交娱乐主业保持强韧，游戏行业景气度持续向上；长视频行业则积极通过 AI 赋能影视工业以实现降本提质。

关键变化与分歧：

1. 国产模型性能飞跃：DeepSeek-V4 通过 DSA 稀疏注意力机制实现百万级长上下文，腾讯混元 Hy3 preview 采用“快慢思考”融合架构，两者在代码和 Agent 能力上显著提升。
2. 产业模式转型：爱奇艺启动“去中心化”转型，发布纳逗 Pro 等 AI 工具并提供创作补贴，旨在构建 AI 驱动的视听新生态。

受益方向与风险：

1. 受益方向：推荐围绕“自研模型+云+生态”垂直整合的龙头企业；关注多模态应用、AI 营销、AI 游戏及 IP+AI 视频等细分领域优质标的。
2. 核心风险：行业系统性风险、政策监管趋严风险以及游戏公司产品研发的技术性风险。