📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对公用事业行业进行深度跟踪，重点分析广东现货电价上涨的逻辑、电力供需格局的边际改善以及板块在低预期、低估值、高股息背景下的投资机会。
行业主线：
- 电价企稳回升：广东现货电价受短期供需偏紧和一次能源价格上涨驱动大幅上涨，成本传导机制有效，预计电价回升将向全国铺开。
- 供需拐点显现：预计2026年全社会用电量增长5%-6%，火电发电量恢复正增长，供给端增速放缓，电力行业需求增长稳定。
- 板块价值重估：电力板块处于低预期、低估值状态，受益于分红预期提升、电力系统改革（容量电价等）以及AI需求驱动，具备攻防兼备的特质。
关键变化与分歧：
- 电价预期差：市场此前对电价下滑预期较为悲观，但部分公司一季报显示电价降幅好于预期，业绩有望超预期。
- 用电结构转型：用电结构从二产向三产及居民转型趋势明确，尤其是充换电服务业和互联网数据服务业增长迅速。
受益方向与风险：
- 受益方向：绩优高股息的火电公司（如华能国际、华电国际等）、业绩超预期且分红提升的水电公司、以及具有利润弹性的核电公司。
- 核心风险：燃煤成本大幅上涨挤压盈利空间、水电来水不及预期、以及经济波动导致利用小时数下降。