长川科技：25年业绩超预期，助力国产算力研究报告

摘要： 本报告对长川科技 (300604.SZ) 进行深度分析，认为公司 2025 年及 2026 年一季度业绩均超预期，受益于国产算力放量及多业务线高速增长，维持“买入”评级。

核心观点/结论：

1. 业绩增长强劲：2025 年实现营收 52.92 亿元（同比 +45.31%），归母净利润 13.31 亿元（同比 +190.42%）；2026 年 Q1 归母净利润同比大幅增长 217.60%，业绩表现超预期。
2. 投资评级：给予 2026 年 50 倍 PE 估值，对应合理价值 186.13 元/股，维持“买入”评级。

经营与财务要点：

1. 业务全面开花：测试机与分选机业务均维持高速增长。2025 年测试机收入 32.03 亿元，毛利率 62.25%；分选机收入 15.68 亿元，毛利率 41.34%。
2. 产品突破：公司 SoC 测试机不断放量，存储测试机等领域取得实质性突破。

催化剂与风险：

1. 催化剂：DeepSeek-V4 预览版发布及国产算力芯片（如昇腾 950 超节点）的上市预期，将推动国产算力放量，公司作为国内测试机龙头有望直接受益。
2. 风险：半导体行业整体周期性波动、行业竞争加剧以及新产品研发进度不及预期。