长城汽车 2026 年一季度业绩点评：毛利率表现亮眼，经营性业绩符合预期

摘要： 本报告点评长城汽车 2026 年一季度业绩，认为公司剔除汇兑后的经营性业绩符合预期，毛利率表现亮眼，产品结构持续优化且出口占比显著提升。

核心观点/结论：
公司 26Q1 剔除汇兑后的经营性净利润为 12.5 亿元，同比增长 82.1%。基于高端化品牌销量增长及新一轮强产品周期的成长性，维持 A 股合理价值 29.07 元/股，港股合理价值 21.90 港元/股，均给予“买入”评级。

经营与财务要点：

1. 财务表现：26Q1 实现营收 451.2 亿元（同比 +12.7%），毛利率 18.5%，同比增加 0.6pct，环比提升 1.2pct。
2. 产品结构：整车销量 26.9 万辆（同比 +4.8%），其中坦克品牌与魏牌销量占比分别达 15.9% 和 7.9%，产品结构持续优化。
3. 出口情况：出口销量 13.0 万辆，占总销量比例提升至 48.3%，环比增加 5.2pct。
4. 费用与研发：期间费用率 13.2%，研发投入持续增加，内部管理效率有所提升。

催化剂与风险：
核心风险包括销量不及预期、公司战略转型不及预期以及新生代消费者需求快速变化。