海信家电 2025 年年报点评：营收阶段回落，毛销差同比提升

摘要： 本报告针对海信家电发布的 2025 年年报进行点评，指出公司在营收出现阶段性回落的情况下，毛销差同比有所提升，且全球化布局在多个区域市场取得显著增长。

核心观点/结论：
维持“买入”评级。公司拥有完善的品牌矩阵，通过寻求品牌协同和供应链优化提升效率，并积极延拓汽车压缩机及综合热管理系统等新业务。预计公司规模与业绩后续将回归较高增长态势。

经营与财务要点：

1. 业绩表现：2025 年营业收入 879.28 亿元（同比-5.19%），归母净利润 31.87 亿元（同比-4.82%）。2025Q4 受国补退坡影响，营收与利润出现较大幅度下滑。
2. 分区域表现：内销收入同比下滑 5.38%，但外销收入同比增长 6.44%。其中，欧洲、北美、南美、中东非及亚太等海外区域均实现不同程度的增长。
3. 盈利能力：2025 年整体毛利率同比提升 0.53pct，其中外销毛利率同比提升 1.21pct。

催化剂与风险：

1. 核心风险：全球宏观经济波动导致居民消费恢复缓慢，影响收入兑现；贸易保护主义导致关税增加或认证强制化，影响出口竞争力。