财通证券：专业子公司优势突出，盈利增长动能改善

摘要： 本报告对财通证券 2025 年年报及 2026 年一季报进行深度分析，认为公司通过扩表强化了盈利增长动能，泛财富管理与自营投资业务修复明显，维持“买入”评级。

核心观点/结论：

1. 业绩快速修复：2025 年营业收入 69.22 亿元（+10.13%），归母净利润 26.32 亿元（+12.50%）。26Q1 业绩爆发，营收同比增长 54.41%，归母净利润同比增长 113%。
2. 估值与建议：预计 2026-2027 年每股收益为 0.72/0.85 元，给予 2026 年 1.2 倍 PB 估值，对应合理价值 10.51 元/股。

经营与财务要点：

1. 泛财富管理：经纪业务增长较快，2025 年手续费净收入同比增长 32.37%，服务居民资产规模突破 1 万亿元。
2. 自营投资：坚持稳健经营与科技驱动，2025 年末规模超 600 亿元（+40%），26Q1 投资收益含公允同比大增 336%。
3. 资管与投行：资管规模 3320 亿元，非货公募规模位居券商资管行业前三。投行业务虽收入同比下降 18.3%，但债券承销规模连续两年位居浙江省第一。
4. 资本中介：融资融券利息收入 11.35 亿元，同比增长 13.56%。

催化剂与风险：

1. 潜在驱动：浙江省属券商背景及区域活力释放，专业子公司能力突出带来的盈利弹性。
2. 核心风险：经济下行超预期、行业政策变动、权益及债券市场波动导致业绩不达预期、佣金率下滑等。