鲁西化工：产品价格下跌25年业绩承压，持续打造化工新材料一体化产业链

摘要： 本报告对鲁西化工进行跟踪分析。认为公司2025年受化工产品价格下滑影响业绩承压，但2026年Q1主要产品价格出现改善，且公司持续推进化工新材料一体化产业链建设，有望受益于行业景气度修复，维持“买入”评级。

核心观点/结论：
维持“买入”评级。预计2025-2027年归母净利润分别为9.81、18.19、21.16亿元。公司作为中化集团下属基础化工原料平台，通过新材料产品规模扩能，有望提升自身经营质量。

经营与财务要点：

1. 业绩承压与回暖：2025年因产品价格跌幅大于原料跌幅导致利润下滑，但2026Q1 PC、己内酰胺、正丁醇等主营产品均价环比上涨，盈利能力有望改善。
2. 新材料战略跃迁：公司积极从基础化工向化工新材料转型，2021-2025年累计投资177亿元建成12个重点项目，2025H1新材料板块营收占比已达66%。
3. 产业链一体化升级：拟投资72亿元建设原料供应平台（大型煤气化炉及配套装置），通过原料装置更新换代，提升己内酰胺、尼龙6等高附加值产品的竞争力。

催化剂与风险：
风险包括原油价格波动影响原材料成本、化工行业整体景气度波动以及新材料项目建设进度不及预期。