方正大制造周周谈（20260426）会议纪要

摘要： 本次会议为方正证券“大制造周周谈”，涵盖光伏、军工、机械、新兴产业、汽车及交运六大板块。重点讨论了光伏无银化技术路径、军工基金持仓及商业航天催化、燃气轮机订单更新、北京车展技术突破及汽车出海，以及油运地缘影响与快递反内卷涨价。

行业主线：

1. 光伏优化：聚焦“无人化”与“无银化”，纯铜浆料在 BC 路线应用顺畅，关注金属粉材加工企业。
2. 军工航天：基金持仓处于低配，关注军贸出口与商业航天（可回收火箭、卫星互联网）的政策背书与技术落地。
3. 机械设备：GE Vernova 订单亮眼，燃机需求强劲；关注 AI 设备扩产节奏及估值锚。
4. 汽车产业：L3 自动驾驶规模化量产，关注算力突破、出海长线机会及零部件估值修复。
5. 交运板块：油运受地缘封锁短期承压但长期具弹性；快递行业反内卷涨价效果理想且具备持续性。

关键变化与分歧：

1. 光伏路径：纯铜、电镀铜与铝浆三种方案竞争，目前纯铜方案在 BC 路线领先且成本较低。
2. 油运逻辑：短期封锁对运价有压力，但分歧在于封锁时长；观点认为封锁越久，后续补库弹性越大。
3. 汽车估值：板块市盈率升至近三年 80% 分位以上，关注业绩与估值双击的机遇。

受益方向与风险：

1. 受益方向：金属粉材加工、商业航天核心链、汽车出海零部件、油运核心标的。
2. 核心风险：地缘冲突导致长期封锁、国内汽车内需修复不及预期、光伏技术路线切换风险。