石英电子布应用前景及菲利华投资价值分析电话会纪要

摘要： 本次电话会议重点讨论了石英电子布（Q布）在 AI 算力时代推动 PCB 底层材料升级的必要性，并详细分析了核心推荐标的菲利华在全产业链布局中的竞争壁垒及出货节奏。

核心观点/结论：

1. 材料升级必然性：随着 AI 算力提升，传统电子布已触及物理极限，难以满足 24G/1.6T 等高速互联对 DF 值（需在 7‱ 以下）的要求。石英电子布能兼顾极低电损耗、优异热性能及成熟加工工艺，是 PCB 材料升级的必然选择。
2. 竞争壁垒：石英电子布产业链中，石英纤维环节壁垒最高。菲利华依托 40 余年军工石英纤维积累及 7-8 年电子级研发，实现了从砂棒、纤维到织布的全产业链自主可控，产品 DF 值稳定在 5.5‱，处于全球领先地位。

经营与财务要点：

1. 出货情况：公司 2025 年石英电子布收入已达 0.98 亿元，目前处于研发向小批评审阶段过渡期。
2. 增长节奏：预计 2026 年 Q1、Q2 需求维持小批状态，Q3 起将迎来环比显著提升。

催化剂与风险：

1. 关键催化剂：关注 Q3 终端核心下游产品的应用落地；长期看 LPU（推理引擎）、增加背板及 2027 年面世的 NVIDIA Ultra 下载托盘将带来规模化需求。
2. 风险：下游产品应用节奏低于预期。