📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了 2026 年一季度公募基金在公用事业板块的持仓变动，指出该板块配置比例虽处于历史低位但有所回暖，资金配置结构趋于均衡，且调仓重点正向水电与核电资产转移。
行业主线：
- 整体持仓回暖：公用事业板块及电力子板块持仓占比环比小幅提升，但整体仍处于历史低分位。
- 分板块逻辑分化：火电板块受煤价上行和电价偏弱影响持仓回落，但电价修复预期增强；水电板块凭借防御属性及厄尔尼诺带来的来水预期吸引资金回流；核电板块受益于机制电价落地，迎来量价双维度改善。
关键变化与分歧：
- 电价传导机制：能源再通胀趋势下，一次能源价格上涨已向电价端有效传导，火电及相关电力资产的资源属性强化。
- 核电估值逻辑：辽宁及广西核电机制电价的落地解决了短期盈利波动困扰，使核电重新回归现金流稳定与折现价值的可预期逻辑。
受益方向与风险：
- 受益方向：关注优质转型火电运营商、大水电核心资产及核电运营商。
- 核心风险：电力供需及政策恶化导致弃电率提升或利用小时回落；煤炭价格出现非季节性上涨导致成本端压力增加。