📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议由国金证券多位分析师就 AI 大模型、跨境电商、光模块测试仪器及人形机器人四个领域的最新景气度进行汇报。
行业主线：
- AI 模型能力更新：评测 DeepSeek V4（文中指微视/DeepSeek）在综合能力上可比肩 Claude 4.6，且在长文本（100 万 token）有效上下文长度上显著优于其他国产模型，且训练与推理均采用国产算力。
- 跨境电商景气度上调：景气度由“略有承压”上调至“下行趋缓”。主因是 Q1-Q2 美国市场库存端改善，成本端（汇率、关税）边际好转，虽需求端弹性尚不明朗，但业绩已现边际改善趋势。
- 光模块测试仪器高增长：看好 1.6T/3.2T 升级带来的通胀逻辑，测试时间延长带动量增，通道数增加带动价增，行业资本开支节奏快。
- 人形机器人处于底部：板块成交占比低且回调幅度大，性价比高。关注特斯拉第三代机器人亮相、量产版本催化及大订单落地。
关键变化与分歧：
- AI 模型：DeepSeek V4 虽能力强，但并非廉价模型，其 API 价格与综合成本较高。
- 机器人催化剂：市场关注点集中在 7-8 月特斯拉量产版本及后续第四代机器人的技术变化。
受益方向与风险：
- 受益方向：光模块全产业链测试龙头（如联讯仪器）、跨境电商底部回升标的（如小商品城）、机器人产业链上量标的。
- 风险：美国需求端改善不及预期、机器人量产节奏推迟、AI 模型商业化成本压力。