亚马逊 (AMZN) Q1 业绩前瞻研究报告

摘要： 本报告为 Jefferies 对亚马逊（Amazon）的 Q1 业绩前瞻分析，维持“买入”评级，目标价 300 美元。报告重点关注 AWS 在 AI 驱动下的加速增长以及零售业务的利润率提升。

核心观点/结论：

1. 业绩上行预期：看好亚马逊 Q1 业绩，主要驱动力为 AWS 的加速增长、零售需求的韧性以及整体利润率的改善。
2. 估值吸引力：基于 2027E EV/EBITDA 14.6x 的估值，设定目标价为 300 美元。
3. AI 驱动增长：AI 驱动的预订势头强劲，预计 AWS 的 RPO 增长将大幅超过 40% y/y。

经营与财务要点：

1. AWS 业务：AI 需求（如 Anthropic 和 OpenAI 的大规模承诺）强化了 AWS 作为核心基础设施的地位；Bedrock 推理需求加速，赋予 AWS 更强的定价能力。
2. 零售业务：消费者需求保持韧性。通过成本控制（人员精简 RIF）、物流效率提升及自动化，推动 EBIT 利润率向高端扩张。
3. 财务预测：上调 2026 财年营收预期至 8080 亿美元，其中 AWS 净销售额上调至 1615 亿美元。

催化剂与风险：

1. 催化剂：AWS 或广告业务增长超预期；基础设施投资建设速度放缓；成功扩展至杂货等新垂直领域。
2. 核心风险：持续的资本支出压力限制利润率扩张速度；监管压力导致成本增加；宏观经济波动导致营收增速放缓。