Alphabet 与 Meta Platforms 第一季度业绩前瞻

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📰 研报摘要

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摘要： 本报告对 Alphabet (GOOGL) 和 Meta Platforms (META) 的第一季度业绩进行前瞻分析。整体观点维持“买入”，认为 GOOGL 在云业务加速和 AI 驱动的搜索韧性方面具有优势，而 META 则凭借 AI 驱动的广告增长和较低的估值吸引力具备较高风险回报比。

核心观点/结论：

  1. Alphabet (GOOGL)：被视为全能型标的，即使在宏观环境波动中，其广告需求依然稳健。重点增长点在于谷歌云 (GCP) 的加速以及 Gemini API 的规模化应用。
  2. Meta Platforms (META)：预计将迎来 5 年来最强劲的第一季度增长，主因是 AI 驱动的广告表现提升。目前估值较 GOOGL 显著偏低，具备较强吸引力。
  3. 广告市场调研：通过对 20 家合作伙伴的调研显示，2026 年广告支出预计加速增长，GOOGL 在增量预算获取方面领先。

经营与财务要点：

  1. GOOGL 财务预测：预计第一季度云业务同比增长约 49%。虽然 2026 年资本支出较高会带来短期现金流压力，但 TPU 优势和 AI 产能将支撑长期增长。
  2. META 财务预测：第一季度营收指引隐含 26%-34% 的同比增长。公司可能通过 5-10% 的裁员 (RIF) 来抵消 AI 投资带来的费用压力，每减少 10 亿美元运营支出可增加约 0.40 美元 FY26 EPS。

催化剂与风险：

  1. 催化剂：GCP 份额增长、YouTube 视频化趋势、WhatsApp/Messenger 货币化进程、AI 对广告 ROAS 的实质性提升。
  2. 风险：宏观经济不确定性导致广告预算下调、监管压力（如数据隐私法律）、AI 资本支出过高导致利润率承压、核心搜索业务增速放缓。